Tỷ trọng cổ phiếu ngân hàng tăng nhanh, dẫn dắt thị trường
Những diễn biến gần đây của nhóm cổ phiếu ngân hàng thu hút được sự chú ý của các nhà đầu tư trong và ngoài nước bởi đó được coi là tín hiệu sớm cho xu thế tăng giá có thể sắp diễn ra trên thị trường. Tuy nhiên, theo các chuyên gia phân tích của SSI Research, cổ phiếu ngân hàng nổi sóng đến từ niềm tin của nhà đầu tư cũng như tác động từ một số tin đồn mang tính tích cực.
Thật vậy, một số nhà đầu tư giữ niềm tin rằng năm 2015 sẽ là thời hạn cuối cùng của việc tái cơ cấu ngành ngân hàng đặc biệt là với việc thực hiện Thông tư 36 và Thông tư 09/02 nên đã bắt đầu để tích lũy cổ phiếu ngân hàng.
Cùng với sự sụt giảm của giá dầu đã khiến nhóm cổ phiếu dầu khí giảm giá dẫn tới tỷ trọng của cổ phiếu họ dầu khí trong VN-Index giảm theo. Trong khi đó, ở chiều ngược lại, tỷ trọng của cổ phiếu ngân hàng gia tăng mạnh mẽ nhờ lực cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu VCB. Trong thời gian tới, tỷ trọng của cổ phiếu ngân hàng trong giỏ tính VN-Index sẽ tăng hơn nữa khi CTG sẽ niêm yết toàn bộ cổ phần Nhà nước nắm giữ, có thể đưa tỷ trọng CTG trong Vn-Index từ 2% lên 5,5%.
Cùng với đó thông tin về một số ngân hàng niêm yết lớn sẽ tăng vốn điều lệ để chuẩn bị sáp nhập ngân hàng khác trong nửa đầu năm 2015 cũng khiến tỷ trọng cổ phiếu ngân hàng trong VN-Index tăng theo
Ngoài ra, những tin đồn về việc gia hạn thời gian trích lập dự phòng đối với trái phiếu VMAC từ 5 năm lên 7-10 năm hay một số ngân hàng đã được mua lại hoặc bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược ở mức giá cao hơn thị trường, khiến cho các nhà đầu tư “có cảm tình nhiều hơn” với cổ phiếu ngân hàng.
“Mặc dù những yếu tố nêu trên hỗ trợ cho cổ phiếu ngân hàng là mang tính kỹ thuật nhiều hơn là yếu tố cơ bản nhưng sự tăng trưởng đó vẫn đáng ghi nhận và khuyến khích” – báo cáo có đoạn viết.
Triển vọng lợi nhuận không đột biến, đang được định giá khá cao
Với giả định rằng năm 2015 sẽ là thời hạn cho ngân hàng tái cơ cấu, đặc biệt làm sạch nợ xấu, SSI Research vẫn cho các ngân hàng sẽ tiếp tục phải đối mặt với nhiều trở ngại trong tăng trưởng lợi nhuận.
Với hoạt động kinh doanh cốt lõi, năm 2015 sẽ xuất hiện cả yếu tố thuận lợi cũng như khó khăn. Trước hết, tăng trưởng tín dụng có thể cao hơn do nhu cầu tiêu dùng tăng nhờ giá dầu giảm. Phí dịch vụ sẽ tiếp tục có thể tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào triển vọng xuất khẩu tích cực.
Thu nhập khác từ thu khoản nợ xấu được xử lý có thể đóng góp nhiều hơn khi các ngân hàng đẩy mạnh thu hồi nợ xấu và thị trường bất động sản ấm dần.
Tuy nhiên, theo các chuyên gia phân tích của SSI Research, NIM của ngân hàng có thể tiếp tục giảm nhẹ trong năm 2015 (NIM đã liên tục giảm từ đỉnh điểm vào năm 2011) trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt giữa các ngân hàng để thu hút khách hàng tốt cũng như sự chỉ đạo của NHNN về hạ lãi suất cho vay trung và dài hạn.
Ngoài ra, trong năm 2014, ngân hàng có lợi nhuận đáng kể từ kinh doanh trái phiếu nhưng điều này sẽ khó có thể lặp lại trong năm 2015.
“Tuy vậy, chúng tôi tin rằng các ngân hàng có thể đạt được mức tăng trưởng khiêm tốn trong lợi nhuận hoạt động trước dự phòng trong năm nay” – báo cáo viết.
Liên quan đến nợ xấu và chi phí dự phòng, năm 2014 VAMC đã mua vào khoảng 96 ngàn tỷ đồng nâng tổng số nợ xấu mua được là 135 ngàn tỷ đồng từ 38 TCTD, chiếm khoảng 3,4% tổng dư nợ.
Năm 2015, VAMC cũng có kế hoạch mua thêm 100 nghìn tỷ đồng giá trị nợ xấu tương đương 2,5% tổng dư nợ. Với sự tham gia mạnh mẽ của VAMC, SSI Research tin rằng báo cáo nợ xấu của hệ thống ngân hàng có thể giảm xuống còn 3% vào năm 2015 đến cuối năm.
Tuy nhiên, các ngân hàng vẫn cần phải trích lập chi phí dự phòng cho các khoản nợ xấu mà họ bán cho VAMC. Theo quy định hiện hành, các ngân hàng sẽ phải trích lập khoảng 37,6 ngàn tỷ đồng, chiếm gần một nửa lợi nhuận trước dự phòng của hệ thống ngân hàng
Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2014, trung bình nợ xấu được xử lý ở các ngân hàng niêm yết là 0,2 % tổng dư nợ, ngoại trừ MBB là 1,25% và BIDV là 0,82%. Do đó, bên cạnh việc bán nợ xấu cho VAMC, chắc chắn các ngân hàng sẽ phải tiếp tục sử dụng lợi nhuận để trích lập dự phòng cũng như xử lý nợ xấu nhằm đảm bảo tỷ lệ nợ xấu đến cuối 2015 về ngưỡng 3% như yêu cầu của NHNN
Vì thế, SSI Research cho rằng lợi nhuận các ngân hàng sẽ không có nhiều thay đổi trong năm 2015. Nếu các ngân hàng tích cực giải quyết nợ xấu trong năm 2015 thì thu nhập trong năm 2016 sẽ có cải thiện tích cực
Ngoài thu nhập, một số ngân hàng đối diện với rủi ro từ hoạt động M & A như chi phí bổ sung, các khoản nợ xấu và nguy cơ pha loãng khi các ngân hàng phải tăng vốn điều lệ để đảm bảo đạt theo các tiêu chuẩn quốc tế (Basel II).
Sau nhịp tăng giá, tỷ lệ Giá cổ phiếu trên giá trị sổ sách (P/B) trung bình hiện nay của các ngân hàng niêm yết đã tăng lên đến 1.4 từ mức 1,1 lần. Nhìn vào thu nhập dự báo trong năm 2015, có thể thấy một số ngân hàng hiện đang được định giá khá cao vào lúc này, chẳng hạn như VCB đang có P/B là 2,3 lần tương đương với việc định giá mà Mizuho trả cho 15% cổ phần của VCB trong tháng 9 năm 2011.
Tỷ lệ "Giá cổ phiếu/Giá trị sổ sách" của các ngân hàng niêm yết
“Việc định giá cổ phiếu ngân hàng sẽ hợp lý hơn nếu năm 2016 nếu thu nhập của các ngân hàng tăng trưởng mạnh mẽ được như kỳ vọng" - báo cáo kết luận.
