CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (mã VSH - HOSE) vừa công bố đã đạt được thỏa thuận giá mua bán điện với EVN cho năm 2010-2013 và từ năm 2014 trở đi. Theo nghị quyết của Hội Đồng Quản Trị công ty, giá bán chi tiết như sau:
Giá không bao gồm phí môi trường rừng, thuế tài nguyên và thuế GTGT
Chúng ta đều biết, do trì hoãn hợp đồng mua bán điện, VSH phải ghi nhận giá bán tại mức giá ước tính cho năm 2010-9 tháng đầu năm 2014. Mặc dù, các cổ đông của VSH liên tục yêu cầu mức giá cố định bằng với giá của năm 2009 (561/KVVH), do theo quy định mới về PPA, VSH phải tính toán lợi nhuận định mức dựa trên vốn điều lệ tại thời điểm IPO (Vốn điều lệ tại thời điểm IPO là 1.375 tỷ đồng) thay vì sử dụng vốn điều lệ hiện tại là 2.060 tỷ đồng. VSH phải chấp nhận giá thấp hơn so với dự kiến.
Tuy nhiên, SSI Research cho rằng hợp đồng mua bán điện mới có một điểm khả quan. Sau khi VSH đạt được thỏa thuận về giá bán điện, VSH sẽ được phép ghi nhận doanh thu từ sản lượng điện bán ra cho thị trường cạnh tranh , được gọi là doanh thu thị trường. Do giá hợp đồng của VSH khá thấp, VSH thường được huy động ở giá điện cạnh tranh.
Công suất thiết kế của VSH khá thấp (660 triệu KWH/năm), do vậy, sản lượng tăng thêm sẽ được bán với giá cạnh tranh, có thể là cao hơn 50% so với giá hợp đồng. Vì vậy, VSH có thể bán điện với mức giá cao hơn so với giá theo hợp đồng mua bán điện với EVN, và giá bán trung bình có thể đạt 560 đồng/KVVH, tương đương với năm 2009.
Bảng tính chi tiết lợi nhuận hồi tố năm 2010-2013 và doanh thu thị trường
SSI Research dự đoán trong quý 4/2014, VSH có thể ghi nhận 97 tỷ đồng vào vốn chủ sở hữu để phản ánh lợi nhuận hồi tố trong năm 2010-2013.
Tương tự, do VSH đang áp dụng mức giá ước tính 351/KWH trong 9T2014, SSI Research dự đoán lợi nhuận hồi tố trong 9T2014 là 20 tỷ đồng. Thêm vào đó, theo công ty, trong 8 tháng đầu năm 2014, lợi nhuận từ việc bán điện cho thị trường cạnh tranh là 113 tỷ đồng. Vì vậy, SSI Research dự đoán, VSH có thể ghi nhận 123 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý 4/2014.
Lợi nhuận trước thuế năm 2014 có thể tăng 43,3% so với năm trước
Theo quan điểm thận trọng của SSI Research, trong quý 4/2014, VSH có thể sẽ chỉ bán điện theo giá hợp đồng. Trong 9 tháng đầu năm 2014, VSH tạo 497 triệu KWH và tại thời điểm 13/11/2014, tổng sản lượng điện đạt 579,4 triệu KWH, SSI Research dự đoán VSH có thể tạo ra 191 triệu KWH từ nay cho đến cuối năm 2014, như vậy, tổng sản lượng hàng năm sẽ đạt 770 triệu KWH.
SSI Research ước tính, doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 431,2 tỷ đồng (tăng 52,2% so với cùng kỳ) và 325,8 tỷ đồng (tăng 43,3% so với cùng kỳ) trong năm 2014, tương ứng EPS 2014 đạt 1.453 đồng/cổ phiếu.
Trong năm 2015, SSI Research dự đoán VSH có thể tạo ra sản lượng cao hơn, có thể đạt 850 triệu KWH. Do VSH có thể bán điện tăng thêm với mức giá cạnh tranh, theo SSI Research, giá bán điện trung bình cũng sẽ cao hơn.
Năm 2015, SSI Research ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 484.5 tỷ đồng (tăng 12,4% so với cùng kỳ) và 361 tỷ đồng (tăng 10,8% so với cùng kỳ), tương ứng EPS đạt 1.610 đồng/cổ phiếu. Tỷ suất lợi nhuận sẽ giảm nhẹ do thu nhập tài chính giảm vì VSH sẽ đẩy mạnh đầu tư vào dự án Thượng Kontum.
