SSI Research vừa có bản phân tích cập nhật Kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2014 của CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành (mã TTF - HOSE).
Doanh thu tăng trưởng âm so với cùng kỳ do thiếu vốn lưu động
Doanh thu thuần đạt 453 tỷ đồng (giảm 57% so với cùng kỳ, hoàn thành 27% kế hoạch năm 2014). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ 15,6% trong nửa đầu năm 2013 còn 15,4% trong nửa đầu năm 2014. Doanh thu từ xuất khẩu và nội địa đều giảm. Xuất khẩu giảm do công ty thường nhận đơn hàng từ 6-8 tháng trước khi giao hàng.
Trong tháng 7 và tháng 8/2013, TTF gặp khó khăn về vốn lưu động và khó đáp ứng đủ các đơn hàng nên công ty chỉ nhận đơn hàng họ có thể hoàn thành.
Ở thị trường trong nước, doanh thu từ các dự án bất động sản đạt 55 tỷ đồng, giảm 21% so với cùng kỳ. Trong nửa đầu năm 2014, một số dự án tạm ngừng bàn giao khiến doanh thu giảm. Khách hàng bất động sản lớn nhất của TTF là Tập đoàn Vingroup chiếm 70% doanh thu từ các dự án.
Kết quả kinh doanh vẫn chưa được cải thiện dù tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng gấp đôi lên 26% vào nửa đầu năm 2014 do TTF ghi nhận khoản lãi vay trích trước được hoàn nhập 107 tỷ đồng, khoản này không có trong năm 2013.
Vào tháng 6/2014, Vietcombank đã bán khoản nợ ngắn hạn 543 tỷ của TTF cho Công ty Mua Bán Nợ (DATC). Nhờ vào chính sách của DATC, TTF không phải trả 107 tỷ đồng chi phí lãi vay. Khoản lãi vay này được ghi nhận như chi phí tài chính âm trong nửa đầu năm 2014 do đã được ghi nhận chi phí trong các năm trước đó.
Nếu không tính khoản chi phí tài chính âm này, tỷ suất lợi nhuận hoạt động chỉ đạt 2,5%, thấp hơn nhiều so với nửa đầu năm 2013 do chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng lên.
Cụ thể, chi phí bán hàng tăng 18% so với cùng kỳ đạt 8,5 tỷ đồng, chiếm 1,9% doanh thu thuần nửa đầu năm 2014 (so với nửa đầu năm 2013 là 0,7%). Chi phí quản lý tăng 32% so với năm trước, đạt 47,6 tỷ đồng, chiếm 10,5% doanh thu thuần trong nửa đầu năm 2014 (so với nửa đầu năm 2013 là 3,4%). Chi phí tăng chủ yếu do tiền lương cho nhân viên và các khoản trích lập dự phòng.
Theo SSI Research đây là hệ quả của việc vốn lưu động của TTF tăng lên cho phép TTF nhận được nhiều đơn hàng trong năm nay hơn so với năm 2013.
TTF đã cởi mở chia sẻ những khó khăn của mình với các ngân hàng và bước đầu thực hiện kế hoạch tái cơ cấu nợ. Do đó một số ngân hàng (chủ yếu là Ngân hàng Viet A) đã đồng ý bảo đảm vốn lưu động cho các đơn hàng của TTF.
Với kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm, TTF đã hoàn thành 27% kế hoạch doanh thu và 33% kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2014.
Tái cấu trúc nợ
Vào tháng 6/2014, Vietcombank đã bán khoản nợ ngắn hạn 543 tỷ đồng của TTF (ký quỹ bằng nhà máy và máy móc của TTF) cho DATC. TTF sẽ chuyển đổi khoản nợ 164 tỷ thành vốn góp bằng cách phát hành khoảng 19,5 triệu cổ phiếu phổ thông cho DATC ở mức giá 8.400 đồng/cổ phiếu. Việc phát hành sẽ diễn ra vào tháng 10/2014. Giao dịch này sẽ không ảnh hưởng đến dòng tiền của TTF.
Theo kế hoạch tái cấu trúc của TTF, công ty sẽ bán thêm khoản nợ ngắn hạn 360 tỷ đồng (ký quỹ bằng hàng tồn kho của TTF) cho DATC vào cuối năm 2014 và đầu năm 2015. Do vậy, công ty sẽ ghi nhận âm 60-70 tỷ đồng chi phí tài chính vào Báo cáo kết quả kinh doanh. TTF sẽ không chuyển khoản nợ này thành vốn góp.
Sau các giao dịch này, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu đạt 1,0 theo như yêu cầu của OJI . TTF sẽ phát hành 25 triệu cổ phiếu cho OJI - cổ đông chiến lược, ở mức giá 12,000 đồng/cổ phiếu. Tính đến 30/06/2014, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của TTF là 1,7.
Triển vọng kết quả kinh doanh
Nửa cuối năm 2014, theo TTF, các đơn hàng thường được giao từ tháng 8 đến tháng 02 năm sau. Vì vậy, doanh thu nửa cuối năm 2014 sẽ tăng đáng kể so với nửa đầu năm 2014. Cụ thể, TTF ước tính doanh thu xuất khẩu sẽ đạt 800 tỷ đồng trong nửa cuối năm 2014 (trong nửa cuối năm 2013 là 524 tỷ đồng), trong đó 50-60% là đơn hàng từ Mỹ.
Doanh thu dự án sẽ đạt 150 tỷ đồng chủ yếu từ dự án của Vingroup (Vinpearl Phú Quốc, Royal City) và dự án Furama.
TTF sẽ điều chỉnh giảm kế hoạch doanh thu năm 2014 còn 1.400 tỷ đồng (giảm 9,4% so với năm trước và thấp hơn 18% so với kế hoạch ban đầu là 1.700 tỷ đồng) và điều chỉnh tăng kế hoạch lợi nhuận ròng là 100 tỷ đồng (cao hơn 59% so với kế hoạch ban đầu là 63 tỷ đồng.
Năm 2013, TTF lỗ 4,7 tỷ đồng). Nếu không kể chi phí tài chính âm trong nửa cuối năm 2014, kế hoạch lợi nhuận ròng nửa cuối năm 2014 sẽ khoảng 25-30 tỷ đồng.
Đối với năm 2015, kế hoạch doanh thu của TTF là 1.700 tỷ đồng (tăng 21% so với kế hoạch điều chỉnh năm 2014) và kế hoạch lợi nhuận ròng là 150 tỷ đồng (cao hơn 50% so với kế hoạch điều chỉnh năm 2014).