Rủi ro từ chiến lược M&A giảm vì Tổng Công ty Sông Đà sẽ chọn tài sản tốt cho SJD sáp nhập
ĐHCĐ đã thông qua việc mua lại Nhà máy thuỷ điện Sê San 3A (công suất 108MW). Nhà máy này có vốn đầu tư chỉ 19 tỷ đồng/MW, thấp hơn 30% so với các nhà máy thủy điện khác xây dựng cùng thời điểm và giá điện đạt 814 đồng/kWh (cao hơn 16% so với VHS).
Công ty cũng có EPS năm 2014 hấp dẫn tại mức 5.500 đồng. Giá mua lại sẽ được ấn định sau và lịch trình sáp nhập đang được xem xét. SJD sẽ tổ chức ĐHCĐ bất thường để xin ý kiến cổ đông về các vấn đề này (xin lưu ý: công ty mẹ không được quyền biểu quyết đối với các vấn đề có liên quan).
Đáng chú ý, Tổng Công ty Sông Đà vẫn sở hữu bảy dự án thủy điện nhưng sẽ không buộc SJD mua lại tất cả. Tổng Công ty Sông Đà đang trong quá trình cổ phần hóa nên cần cải thiện các chỉ tiêu tài chỉnh của bản thân và của cả công ty con.
Cổ phần của Tổng Công ty Sông Đà tại 7 dự án thủy điện này đều dưới mức đa số và nhiều khả năng Tổng Công ty sẽ lựa chọn bên đặt thầu cao nhất thay vì buộc SJD sáp nhập các công ty này.
Dự án Nhà máy thủy điện Hà Tây có thể không mang lại được lợi nhuận trong ngắn hạn
Dự án Nhà máy thủy điện Hà Tây, công suất 9MW (SJD nắm giữ 73% cổ phần) đã hòa vào lưới điện quốc gia từ ngày 08/06/2015. Dự án này đi vào hoạt động giúp tăng công suất của SJD thêm 10%. Tuy nhiên, do hạn hán, dự án này có thể sẽ không mang lại được lợi nhuận cho SJD trong ngắn hạn. Lỗ từ chi phí cố định, nếu có, sẽ không quá 14 tỷ đồng/năm.
Bên cạnh đó, quy định vận hành liên hồ chứa (để giữ một phần nước cho nông nghiệp) sẽ khiến sản lượng bán ra giảm, nhưng theo ban lãnh đạo, tác động sẽ không đáng kể.
LNST cả năm có thể vượt mục tiêu đề ra 6%
LNST 6 tháng đầu năm 2015 bằng cùng kỳ năm ngoái, cho thấy lợi nhuận cả năm cũng sẽ không biến động đáng kể. SJD ước tính sản lượng điện trong 6 tháng đầu năm 2015 là 160 triệu kWh, giảm 8,6% so với cùng kỳ năm ngoái do tác động của hiện tượng El Nino. Tuy nhiên, LNST dự kiến sẽ đạt 67 tỷ đồng, bằng kết quả cùng kỳ năm ngoái nhờ lợi nhuận từ CTCP Thủy điện Nà Lơi (mới sáp nhập trong tháng 12/2014).
CTCP Chứng Khoán Bản Việt (VCSC) dự báo LNST cả năm của SJD sẽ đạt 183 tỷ đồng, vượt mục tiêu công ty đề ra 6%. Tuy nhiên, EPS pha loãng theo ước tính sẽ giảm 9% so với năm 2014 xuống 4.000 đồng.
EPS năm 2015 có thể giảm do năm nay hạn hán nhưng có thể cổ tức vẫn đảm bảo ở mức 2.500 đồng vì SJD còn rất nhiều tiền và cũng sẵn sàng nâng tỷ lệ chi trả/lợi nhuận. SJD sẽ trả cổ tức 2.500 đồng cho năm 2014 vào ngày 10 tháng 9 tới, tỷ suất sinh lời của cổ tức là 8.6%.
