[Góc nhìn môi giới] ETFs bán - Trái phiếu VAMC - HT1

VN Index rơi xuống vùng thấp nhất 3 tuần tại 588.44 điểm do áp lực bán của các quỹ ETF, dòng tiền đầu tư lo lắng trước khả năng FED tăng lãi suất và Trung Quốc có thể chỉ đạt tăng trưởng thấp hơn mục tiêu 2015. Van Eck ETF đang thực hiện cơ cấu danh mục sớm trước thời điểm công bố đảo danh mục và ETF này đang giao dịch tại trạng thái chiết khấu so với giá trị tài sản ròng, ngụ ý dòng tiền vào thị trường Việt Nam sẽ giảm.

Dòng vốn đầu tư nước ngoài đang có xu hướng tập trung vào Châu Âu do kỳ vọng gói kích thích kinh tế bằng cách mua lại 60 tỷ euro trái phiếu chính phủ và giữ lãi suất thấp sẽ thúc đẩy TTCK tại khu vực này như đã từng xảy ra với thị trường Mỹ. Ngân hàng TW Châu Âu nâng dự báo tăng trưởng chung của khu vực này lên 1.5%, 1.9% và 2.1% vào 2015, 2016 và 2017. Tại Mỹ, dòng vốn đầu tư vào cổ phiếu có dấu hiệu rút ra do dự báo việc tăng lãi suất của FED sẽ làm ảnh hưởng đến chi phí vốn đầu tư, điều này cũng làm ảnh hưởng gián tiếp đến hoạt động của Van Eck Vietnam Market Vector ETF tại đây.

Trái phiếu đặc biệt VAMC- thông tin tốt cho hệ thống ngân hàng, nhưng trái với kỳ vọng của thị trường, đó là Ngân hàng nhà nước chấp thuận phương pháp phát hành 80.000 trái phiếu đặc biệt của VAMC, thời hạn 5 năm và được phát hành trong giai đoạn từ 1/1-31/12/2015. Trước đó, thị trường tin rằng sẽ có thay đổi về thời gian trích dự phòng cho các khoản nợ xấu bán cho VAMC từ 5 năm lên 10 năm, và mức trích lập dự phòng sẽ giảm xuống 10%, điều này, nếu xảy ra sẽ tác động tích cực lợi nhuận các ngân hàng do khoản trích dự phòng sẽ còn 10% thay vì 20% như hiện tại.

VN Index đang giảm dưới đường MA10 ngày và được hỗ trợ bởi đường trung bình MA 20 ngày tại 588 điểm, ngưỡng hỗ trợ tiếp theo tại đường MA200 585 điểm. Chỉ số này có xu hướng kiểm tra vùng 585-588 và hồi phục trở lại. HNX Index đang giao dịch dưới đường MA100 tại 86.2 điểm, nhưng vẫn được hỗ trợ mạnh tại đường MA200 85 điểm.

Làn sóng đầu tư Cảng biển - VNA

Đầu tư vào ngành Cảng biển có thể đêm lại tỷ suất lợi nhuận trung bình 14% ( theo cục Hàng Hải Việt Nam), những công ty Cảng biển đang niêm yết trên sàn như Viconship (VSC), Đình Vũ (DVP), Cảng Đồng Nai, Đoạn Xá (DXP), Cát Lái (CLL), Hải An (HAH) thì lợi nhuận sau thuế trên doanh thu trên 29.5%.

Chính phủ đã đồng ý việc thoái vốn sâu hơn tại các Cảng biển, nắm giữ 51% tại Cảng Hải Phòng, Quảng Ninh, Đà Nẵng, Sài Gòn và 49% tại Cảng Cần Thơ, Nghệ Tĩnh, Cam Ranh. Các cảng còn lại có thể thoái toàn bộ.

Những tay chơi đang âm thầm đầu tư vào ngành Cảng Biển gần đây như: Oman- Cảng Hải Phòng, Tập đoàn T&T – Cảng Quảng Ninh, Cảng Tệ Tĩnh thành công với số lượng chào mua gấp 2.2 lần chào bán, Vinpearl – Cảng Nha Trang, Vingroup – Cảng Sài Gòn (80%). Họ không chỉ nhắm đến kinh doanh chính mà hướng đến các bất động sản ven sông hay ven biển có thể chuyển đổi thành dự án bất động sản trong tương lai, như trường hợp của Vingroup – Tân Cảng Sài Gòn xây dựng thành khu đô thị cao cấp Vinhomes Central Park.

Xu hướng đầu tư vào cảng biển có thể thu hút dòng tiền quay trở lại những cổ phiếu ngành vận tải biển. VNA là công ty hoạt động trong lĩnh vực vận tải biển, sở hữu đội tàu 13 chiếc. Trong lần thăm doanh nghiệp gần đây, các nhà phân tích ghi chú rằng VNA có thể đang tiếp tục bán hai tàu Hà Nam (31 năm- giá bán 16-17 tỷ) va Ocean ( 30 năm – giá bán không thấp hơn 17 tỷ) trong quý 1 và quý 2 năm nay.

Hoạt động kinh doanh chính vẫn đối mặt với khó khăn do giá cước vận tải đang ở vùng giá thấp, và chỉ số vận tải đường biển BDI giảm còn 529 điểm so với đỉnh 1.484 điểm trong tháng 11.2014.

VNA có thể thu hút dòng tiền đầu tư trong quý 1 hoặc đầu quý 2 khi công ty này bán thành công tàu Ha Nam để cải thiện lợi nhuận.

HT1 (Mua) - Tăng trưởng mạnh nhờ những dự án hạ tầng – Giá mục tiêu 29.045

HT1 là công ty chiếm thị phần xi măng lớn nhất tại Việt Nam, 30% tại khu vực miền Nam.

Doanh thu năm 2014 tăng trưởng 6% và sản lượng tiêu tăng 12% do các dự án xây dựng hạ tầng bùng nổ. Lợi nhuận tăng gấp 121 lần so với năm 2013 do tỷ giá EUR giảm, nếu loại trừ khoản này, lợi nhuận tăng 55% trong năm 2014 dựa trên kinh doanh chính.

Năm 2015, các nhà phân tích tại CIMB một lần nữa tin rằng doanh thu sẽ tiếp tục tăng 17% do nhu cầu tiêu thụ xi măng vẫn cao và thu nhập tăng 121% do giá than đầu vào giảm ( HT1 đang đàm phán nhập khẩu Than từ Indonesia, rẻ hơn tại Việt Nam gần 30%- tin chưa chính thức).

Trong hai tháng đầu năm, sản lượng bán xi măng của HT1 đã tăng 30% và các dự án xây dựng hạ tầng đang là trọng tâm trong việc kích thích tăng trưởng GDP, dự báo sẽ chiếm khoảng 5% tổng GDP trong giai đoạn từ 2015-2018.

Than chiếm 40% chi phí sản xuất Clinker và 32% chi phí sản xuất xi măng. Giá than thế giới đã giảm 15% trong năm 2014 do giá dầu giảm và 2 nước sản xuất than lớn nhất thế giới là Indonesia và Australia nâng sản lượng bán để bù đắp chi phí cố định của họ. Giá than tại Indonesia chỉ là 52usd/tấn so với 100usd/tấn mà Vincomin đang bán cho HT1.

HT1 đang có phương án nhập khẩu ¼ sản lượng than cần thiết từ Indonesia trong năm 2015, nếu điều này xảy ra, giá vốn sản xuất ximang sẽ giảm thêm 8%.

Tỷ giá EUR.VND giảm mạnh 8% trong năm 2014 do chính sách kích thích kinh tế của ECB củng đã giúp HT1, đang có khoảng vay dài hạn hơn 35% bằng đồng EUR đã giúp lợi nhuận HT1 tăng mạnh 121 lần.

Theo định giá chiết khấu dòng tiền DCF và phương pháp giá trị doanh nghiệp EV/EBITDA, HT1 có thể đạt giá mục tiêu 29.045 trong vòng 1 năm tới do triển vọng xây dựng hạ tầng trong giai đoạn 2015-2018. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu dự báo tăng 50% trong năm 2015 so với 2014.

HT1 phù hợp với các nhà đầu tư theo phong cách Top_Down, lựa chọn những công ty dẫn đầu ngành đang tăng trưởng.