Hưởng lợi từ xu hướng giảm của giá dầu quốc tế
DPM đã công bố lộ trình giá khí đầu vào mới được áp dụng từ ngày 1/4/2014, Theo lộ trình mới, giá khí đầu được xác định như sau: Giá = 46% * MFO + 0,63 (USD/MMBTU), trong đó MFO là giá FO bình quân hàng tháng tại thị trường Singapore, theo công bố của tạp chí Platt và 0,63 USD/MMBTU là phí vận chuyển và phân phối.
Trong quý 2/2014, lộ trình giá mới tác động bất lợi đến lợi nhuận của DPM do giá dầu FO ở mức cao (Theo ước tính của SSI Research, giá khí đầu vào trong quý 2 vào khoảng 7,5 USD/MMBTU, tăng 12% so với lộ trình giá trước đây).
Tuy nhiên, tình thế đã khác đi trong quý 3/2014 do giá dầu FO bắt đầu giảm (giá dầu FO và giá dầu có tương quan chặt chẽ với nhau). Tại mức giả dầu FO hiện tại, SSI Research ước tính giá khí đầu vào của DPM vào khoảng 6,2 USD/MMBTU, giảm 17% so với mức giá trong quý 2/2014 và thậm chí thấp hơn giá khi đầu vào khi chưa thay đổi lộ trình giá.
Kết quả kinh doanh năm 2014 cao hơn dự kiến
SSI Research điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của SSI Research cho DPM trong năm 2014 lên 18% so với ước tính trước đó dựa trên các giả định là giá khí đầu vào giảm nhờ giá dầu F.0 giảm; và dự kiến ghi nhận 78 tỷ đồng thu nhập tài chính trong quý 3/2014 do bán 10,27% cổ phần tại PVC (tương đương 5,1 triệu cổ phiếu).
SSI Research ước tính lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ sẽ đạt 1.335 tỷ đồng (giảm 38% so với cùng kỳ) trong năm 2014, tương ứng EPS 2014 là 3.535 đồng.
Giá khí đầu vào không ổn định trong năm 2015 vẫn sẽ là rủi ro chính
Có thể thấy rằng, DPM được hưởng lợi khi giá dầu quốc tế giảm. Tuy nhiên, phí vận chuyển và phân phối có thể tăng trong năm 2015, điều này có thể ảnh hưởng đến giá khí đầu vào của DPM. Cần lưu ý rằng, giá dầu quốc tế có thể sẽ tăng trở lại.
Dựa trên ước tính lợi nhuận của SSI Research trong năm 2014, SSI Research cho rằng DPM vẫn sẽ duy trì tỷ lệ cổ tức cao trong năm nay. Tại đại hội cổ đông thường niên, DPM lên kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/cỗ phiếu (công ty đã thanh toán 1.500 đồng/cổ phiếu).
Tuy nhiên, SSI Research cho rằng tỷ lệ cổ tức năm 2014 có thể sẽ tăng và đạt 3.000 đồng/cổ phiếu, ở mức giá hiện tại 30.700 đồng/cổ phiếu, tỷ suất cổ tức đạt 9,7%/năm.
SSI Research vẫn lo ngại về triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của DPM do tình trạng dư cung urê và giá khí đầu vào của DPM không ổn định. Giả sử rằng giá khí đầu vào năm 2015 sẽ tăng 2,5% so với năm trước, SSI Research ước tính lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông mẹ sẽ đạt 1.182 tỷ đồng (giảm 11% so với năm trước), tương ứng EPS 2015 đạt 3.131 đồng.
