Lợi nhuận của TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP (mãDPM - HOSE) xuống đến mức thấp nhất kể từ năm 2007 vì giá u-rê chịu áp lực từ tình trạng dư cung kéo dài trên thị trường thế giới và PVTex tiếp tục thua lỗ.
Giá u-rê giảm 12% trong năm 2014 so với năm 2013 khiến doanh thu 2014 giảm 8% xuống 9.500 tỷ đồng và lợi nhuận gộp giảm 28% xuống 2.400 tỷ đồng nhưng cả hai kết quả này đều cao hơn 4% so với dự báo của CTCP Chứng Khoán Bản Việt (VCSC).
Nguyên nhân khiến lợi nhuận sau thuế thấp hơn 7% so với dự báo là khoản lỗ 280 tỷ đồng của PVTex, cao hơn 14% so với ước tính của VCSC.
Bước đầu hưởng lợi từ việc giá dầu giảm. KQLN Quý 4 cho thấy biên lợi nhuận gộp tăng 0,57% so với Quý 3/2014 nhờ giá khí đầu vào giảm 24% và giá bán trung bình tăng 3%. Điều này xác nhận quan điểm của VCSC là giá dầu giảm, giúp chi phí đầu vào giảm, sẽ bù đắp lại việc giá bán u-rê giảm.
Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu sẽ giảm nhẹ 3% nhưng LNST giảm 30% trong năm 2015 so với năm 2014 trên cơ sở các giả định (1) Giá khí đầu vào sẽ giảm 18% (tương đương 75USD/thùng); (2) Giá bán trung bình sẽ giảm 5%-10% từ mức 350USD/tấn và (3) Sản lượng bán ra sẽ giảm 5% do hoạt động bảo dưỡng kéo dài một tháng.
Khác biệt chính trong quan điểm giữa VCSC và ban lãnh đạo DPM là giá dầu.VCSC cho rằng giá dầu sẽ tiếp tục vào khoảng 60USD/thùng và do đó, giá khí đầu vào giảm 33%; qua đó tăng trưởng lợi nhuận đạt 16% trong khi DPM giả định giá dầu giảm 30%.
KQLN của PVTex vẫn là yếu tố khó dự báo nhất trong mô hình của VCSC. Ban lãnh đạo dự kiến PVTex sẽ hòa vốn trong hai năm tới. Tuy nhiên, VCSC ước tính DPM sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ 200 tỷ đồng từ PVTex, tương ứng với mức giảm lợi nhận 447VND/cổ phiếu dành cho DPM, với EPS tương ứng trong kịch bản cơ sở là 3.352 đồng. VCSC đưa ra dự báo EPS tương ứng với từng KQLN của PVTex.
