Doanh thu thuần 2014 của CTCP Dược Hậu Giang (mã DHG - HOSE) tăng 15,4% so với năm trước, đạt 3.913 tỷ đồng, chủ yếu là do sản lượng tăng. Trong đó, doanh thu hàng sản xuất tăng 18,8% so với năm trước và doanh thu hàng phân phối giảm 10,4% so với năm trước. Nhờ đó, tỷ lệ đóng góp doanh thu của hàng sản xuất 2014 đã tăng lên mức 91% tổng doanh thu, so với mức 89% của cùng kỳ. Sự thay đổi cơ cấu doanh thu của DHG trong năm 2014 phần lớn là do công ty tạm ngưng phân phối sản phẩm Eugica cho đối tác Mega Lifesciences trong 9 tháng đầu năm 2014.
Biên LN gộp tăng mạnh nhưng chi phí cũng gia tăng tương ứng. Lợi nhuận gộp 2014 tăng mạnh 30,9% so với năm trước, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 48% trong 2013 lên 54,4% trong 2014. Ngoài cơ cấu doanh thu thay đổi theo hướng gia tăng tỷ trọng doanh thu hàng sản xuất (nhóm hàng có biên lợi nhuận gộp cao nhất), thì biên lợi nhuận gộp 2014 của DHG còn bị ảnh hưởng từ việc thay đổi cách ghi nhận kế toán về các khoản chiết khấu.
Cụ thể, thay vì được ghi nhận vào doanh thu như các năm trước, thì nay các khoản chiết khấu bán hàng và chiết khấu thanh toán sẽ được hạch toán lần lượt vào chi phí bán hàng và chi phí tài chính của công ty. Thực tế, tỷ lệ CPBH&QL/DT 2014 đã tăng 5,7 điểm phần trăm so với năm trước lên mức 36% và chi phí tài chính (chủ yếu là khoản chiết khấu thanh toán) tăng gấp 3 lần so với năm trước.
Loại trừ thu nhập bất thường, lợi nhuận trước thuế 2014 tăng 9,8% so với năm trước. Trong quý III/2013, thương vụ chuyển nhượng Eugica đã đem về cho DHG khoảng 122 tỷ đồng lợi nhuận. Do không có khoản thu nhập bất thường nào trong năm nay, nên lợi nhuận trước thuế 2014 chỉ đạt 713,3 tỷ đồng, giảm 8,7% so với năm trước. Tuy nhiên, nếu loại trừ thu nhập bất thường trong 2013 này, lợi nhuận trước thuế 2014 vẫn tăng trưởng khoảng 9,8% so với năm trước.
Theo đó, lợi nhuận sau thuế 2014 tăng khoảng 6,5% so với năm trước, đạt 530 tỷ đồng. Tăng trưởng LNST thấp hơn LNTT là do thuế suất thuế TNDN bình quân 2014 của DHG khá cao, khoảng 26,8%, so với mức 22% hiện hành. Nguyên nhân có thể do các khoản chi phí quảng cáo, tiếp thị,... trong kỳ vượt mức trần chi phí được khấu trừ thuế theo quy định là 15%, nên phần chi phí vượt không được khấu trừ thuế. Tuy nhiên, từ 2015, mức trần này sẽ không còn nữa.
Triển vọng 2015
Tăng trưởng doanh thu ổn định... Dẫn đầu các doanh nghiệp dược phẩm nội địa, với thế mạnh là hệ thống phân phối sâu rộng, DHG vẫn duy trì được đà tăng trưởng đều qua các năm với tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân giai đoạn 2008-2014 ở mức 17%/năm.
Trong 2015, theo dự báo của CTCK Maybank Kim Eng (MBKE), tăng trưởng doanh thu của DHG có phần sẽ chậm lại so với giai đoạn trước, khoảng 7%. Nguyên nhân là do hệ điều trị vẫn đang là khó khăn dưới tác động của quy định đấu thầu mới cũng như áp lực cạnh tranh gia tăng trên kênh thương mại (hệ thống nhà thuốc). Tuy nhiên, nhờ năng lực sản xuất tăng gấp đôi và tiềm năng từ việc đẩy mạnh xuất khẩu cũng như định hướng phát triển các sản phẩm có nguồn gốc dược liệu – xu hướng tiêu dùng hiện nay, MBKE kỳ vọng doanh thu của DHG từ 2016 sẽ tăng nhanh hơn.
... nhưng LN sẽ có đột biến. Điểm nhấn đầu tư cho năm 2015 đối với cổ phiếu DHG là tăng trưởng đột biến về lợi nhuận, hơn 30% so với năm trước, chủ yếu nhờ khoản tiết kiệm tiền thuế. DHG sẽ bắt đầu hưởng ưu đãi thuế suất thuế TNDN 0% cho nhà máy mới trong 4 năm tới, từ 2015-2018. Với giả định tỷ lệ doanh số sản suất tại nhà máy mới là 50% thì mức thuế suất bình quân 2015 của DHG chỉ khoảng 11%, so với mức thuế suất thông thường là 22%. Mức thuế suất bình quân của DHG sẽ còn thấp hơn đáng kể từ 2016 khi tỷ lệ đóng góp doanh số của nhà máy mới gia tăng như kỳ vọng.
