KQKD 9 tháng đầu năm 2014 của BTS tương đối khả quan. Doanh thu thuần (DTT) và lợi nhuận sau thuế (LNST) lần lượt đạt 2.100,82 tỷ đồng (+5,9% so với cùng kỳ; 65,73% KH) và 33,31 tỷ đồng (60,56% KH) (cùng kỳ 2013 lỗ 48,12 tỷ đồng).
Biên LN gộp đã có sự cải thiện nhẹ khi tăng từ 16,7% trong 9T2013 lên 19,46% trong 9 tháng đầu anwm 2014. Nguyên nhân chủ yếu nhờ tình hình tiêu thụ mảng clinker được cải thiện so với năm ngoái, đạt hơn 1 triệu tấn trong 9 tháng đầu năm 2014 (cả năm 2013 đạt 997 nghìn tấn) giúp biên LN mảng này đạt 13% (+5% so với cùng kỳ).
Cơ cấu doanh thu không có nhiều thay đổi đáng kể so với cùng kỳ, khi mảng xi măng bao, xi măng rời và clinker lần lượt chiếm 54,8%, 19,9% và 24% tổng doanh thu.
Tiến độ tiêu thụ sản phẩm của BTS khá chậm tính đến nay. Theo báo cáo của Hiệp hội xi măng Việt Nam, tính đến hết ngày 19/10/2014, sản lượng tiêu thụ xi măng nội địa và clinker chỉ đạt lần lượt 1,74 triệu tấn (66,9% KH).
Nguyên nhân chủ yếu do chính sách siết tải trọng khiến các nhà phân phối của BTS phải tăng giá bán xi măng; Tính cạnh tranh quá cao của thị trường xi măng miền Bắc. Với tình hình tiêu thụ như hiện tại, VCBS cho rằng BTS khó có thể hoàn thành kế hoạch 2,6 triệu tấn xi măng trong năm nay.
Tuy tốc độ tiêu thụ xi măng chậm, BTS vẫn có KQKD khả quan nhờ chi phí lãi vay giảm đáng 10,8% so với cùng kỳ còn 182,66 tỷ đồng nhờ lãi suất bình quân năm nay chỉ còn 9,07% (cùng kỳ 11,64%).
Trong 9 tháng đầu năm 2014, BTS đã phân bổ 11 tỷ đồng cho khoản lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện từ các khoản vay ngoại tệ dài hạn. Số dư còn lại là 48,23 tỷ đồng và công ty dự định sẽ phân bổ hết khoản này trong Q4/2014.
Triển vọng lợi nhuận tăng trưởng nhờ đồng EUR giảm giá
VCBS đánh giá cao triển vọng lợi nhuận trong năm nay của BTS nhờ doanh thu tài chính tăng đột biến. Do EUR giảm giá khá mạnh trong Q3 nên BTS sẽ ghi nhận một khoản lãi do đánh giá lại khoản nợ vay 41,72 triệu EUR vào Q4/2014.
Cụ thể, EUR đã giảm giá liên tục từ mức 28.968 đồng/EUR từ đầu Q3/2014, xuống còn 26.893 đồng/ EUR ngày 24/10/2014, nếu tỷ giá vẫn giữ nguyên ở mức này thì BTS sẽ thu về một khoản doanh thu tài chính từ lãi chênh lệch tỷ giá khoảng 85,57 tỷ đồng trong Q4/2014. VCBS đánh giá khả năng EUR phục hồi là rất thấp khi ECB tiếp tục chính sách giảm lãi suất.
Với giả định tỷ giá EUR ổn định ở mức hiện tại (xấp xỉ 27.000 đồng) và BTS sẽ phân bổ hết khoản lỗ chênh lệch tỷ giá trong năm nay, VCSB dự phóng DTT và LNST 2014 của BTS lần lượt đạt 2.900 tỷ đồng (+1% so với năm trước; 90,7% KH) và 84,25 tỷ đồng (153% KH). EPS forward dự kiến đạt 761 đồng/cp, P/E forward đạt 9,46 lần.
